独立稀缺穿透

能否成为弄潮儿

作者：木宁

编辑：于梅

风品：司廷

来源：铑财——铑财研究院

“双拉尼娜年”来了，这个冬天会有多冷？

多个权威机构预测，我国今年冬季总体偏冷概率在70%左右。叠加双11、双12大促，一向估值较低的服装类公司有望迎来资本暖流。

意外的是，个别明星企业反遭遇了“拉尼娜”寒意，究竟是何原因？

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净利下滑24.66%销售费有多高？

LAOCAI

双十一前最后一交易日，也就是11月10日，太平鸟报收39.36元/股，市值.64亿元，相比7月中旬高点59.80元/股，累计跌超30%。11月17日收盘价36.1元，市值不足亿元。

拉长纬度，三季报显示，太平鸟前十大股东中有一半进行减持。与半年报相比，机构持仓数从家降至21家。

以禾乐投资为例，年10月、年1月、5月，太平鸟公告禾乐减持，持股比例降至5%以下。11月4日最新公告显示，禾乐投资拟计划通过大宗交易方式减持不超万股，即不超公司总股本1.03%。

招股书显示，禾乐投资系控股股东与管理人员共同设立的为激励管理人员的持股公司，所持股份为IPO前取得，彼时共持9.64%。频频减持敏感性几何？

是否缺乏对企业的成长信心，仁者见仁不做评价。

但从最新业绩报看，太平鸟需要加把劲儿。

三季报显示，年三季度太平鸟营收23.94亿元，同比增加3.92%；归母净利1.43亿元，同比下滑24.66%。

增收不增利，其基本每股收益降幅达25%。

这应出乎不少人意料。要知道，上半年其营收50.15亿元，同比增加55.88%;净利4.11亿元,同比增加.52%。这也是太平鸟上市以来的最佳半年报。

为何仅仅三个月，就有此变脸反差呢？

对于利润下滑，太平鸟认为是收入增速放缓所致。同时，公司25周年庆、品牌宣传、设计研发以及河南灾情捐赠等费用支出增加，导致净利润降低。

细品所言不虚，但营收毕竟有所增长，净利24.66%的下滑有多匹配呢？

深入看，高企销售费不容回避。

年前三季，销售费用达26.71亿元，占前三季度总营收比例36.05%。同期，森马服饰销售费用率21.25%、海澜之家仅15.7%。

这么多销售费，花到哪了呢？

客观而言，作为行业老炮儿，太平鸟近年之所以焕发活力、成功崛起，线上布局功不可没。

年9月20日，太平鸟成为首批与天猫签署新零售战略合作品牌之一。同时，通过直播、

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