上市之后的太平鸟高比例分红，肥了大股东；大手笔买楼，还是关联资产。但业绩增速放慢，关店数量比开店多，线上助销但也费用大增。

本刊特约作者路漫漫／文

太平鸟（.SH）是一家以零售为导向的多品牌时尚服饰公司，提供中等价位的优质时尚服饰。销售模式为“直营与加盟为主，联营为辅”，年转变为“直营与加盟互补”。

年至年是太平鸟的快速增长期，趁热打铁，年12月，太平鸟IPO募集资金11.70亿元，并于年1月在上交所挂牌上市，募集资金拟用于“营销网络建设项目”“太平鸟慈东服饰整理配送物流中心项目”和“信息化系统建设项目”。达产后的预计净利润分别是，“营销网络建设项目”年1.69亿元，年2.09亿元，年2.17亿元；“太平鸟慈东服饰整理配送物流中心项目”年万元，年万元，年万元。

截至年6月30日，太平鸟累计投入募集资金8.23亿元，募投项目在年至年实际的净利润分别为.84万元、.44万元、.8万元。

太平鸟给出的解释是，一方面是由于募集资金到位时间晚于预期，相关项目投入晚于原计划，或者是公司已经自筹资金承担了财务费用，另一方面，获利也不及预期。

年至年，募投项目累计贡献净利润1.44亿元，但太平鸟这3年平均净利润只有5.24亿元，比IPO前一年（年）略有下降，而扣非净利润只有3.66亿元，比年下降16.86%。

当然，上市后，太平鸟最亮眼的行为就是高比例现金分红，以及在房产花了十几亿元，其中关联交易是重头戏。

高分红肥了大股东

太平鸟上市的最大受益者莫过于大股东太平鸟集团有限公司（下称“太平鸟集团”），上市后，太平鸟的业绩未能更上一层楼，而大股东却一飞冲天。从关联交易预计报告来看，太平鸟集团在年还是一家资不抵债的公司，到了年年末，净资产已经达到16.36亿元，总资产更是突破百亿元：从年年末的39.26亿元暴增至年年末的.19亿元，净资产从-1.43亿元暴增至16.36亿元，负债总额从40.69亿元暴增至.84亿元，资产负债率从.65%下降至89.04%。营业收入从年的22.51亿元暴增至年的.96亿元，净利润从-1.17亿元大增至2.08亿元。

截至年6月末，太平鸟集团持股2.29亿股（占上市公司总股本的47.90%），用于质押的股份为万股，质押比例为12.21%。在资产负债率这么高、债务这么庞大的情况下，大股东这么低的质押比例在资本市场都是不多见的。常见是大股东质押比例超高，时不时爆出占用上市公司资金。那么，无论是经营情况还是财务状况都不算太好的太平鸟集团的举债能力非常强，靠什么撬动百亿元负债？

这离不开太平鸟的大力支持。

年至年，太平鸟现金分红6.37亿元，以上市前持股比例54.61%计算，太平鸟集团获得分红超过3亿元。

年至年，太平鸟现金分红11.40亿元，仅仅比当初IPO募集资金少了万元，现金分红占净利润的72.17%，位居资本市场前列。这么高的现金分红比例，对于一家还在谋求扩张的公司而言，不一定是好事。这3年太平鸟集团获得分红5.46亿元。年太平鸟分红3.37亿元，太平鸟集团获得1.61亿元，但当年依然亏损。年太平鸟分红3.30亿元，太平鸟集团获得1.88亿元，其四分之三的利润来自分红。

太平鸟表示，自公司年上市以来，始终坚持高比例现金分红，让投资者充分享受公司发展成果。但是，IPO认购的投资者出资11.70亿元获得的股份比例只有11.58%，获得分红只有1.32亿元。

除了通过上市公司分红获得大量资金外，太平鸟集团及旗下公司从与上市公司的关联交易中斩获不少。

买房大方

年8月，太平鸟发布公告称，拟以2.56亿元购买宁波鹏源物产控股有限公司（下称“鹏源物产”）开发的朝里中心部分商铺、办公楼及配套车位，其中自有资金万元购买办公楼、车位，募集资金万元购买商铺。据披露，朝里中心项目处于宁波国家高新区CBD的核心位置，该区域是宁波国家高新区未来着力打造的集行政、商务、休闲、居住于一体的中央商务。朝里中心由国外知名设计师设计，由鹏源物产自行开发建设并拥有产权，预计于年12月底前完成工程竣工验收，并于年5月31日之前交房。目前该项目已开盘预售。但该项目延期1年，年上半年才完成交付。

太平鸟称，本次交易购买的商铺部分面积将用于募集资金营销网络建设项目计划的直营店开设。该直营店是集公司旗下多品牌产品销售、展示、走秀以及会员活动、餐饮一体化的概念集合门店。开设该直营店有利于公司品牌展示和提升顾客体验，对公司产品宣传、公司形象及综合竞争力提升具有积极的作用。办公楼部分满足公司日益增加的员工办公场地需要与办公环境的提升，解决目前公司服饰总部和各事业部分散办公的问题，实现全品牌集中办公，提升公司管理水平。

而控股股东太平鸟集团持有鹏源物产%股份，为鹏源物产控股股东。

年3月，天平鸟再次发布公告称，因经营发展需要，拟租赁鹏源物产开发的朝里中心部分办公用房.91平米，租赁期12年，前3年每年租金万元，后续每3年递增3%。除租赁合同另有说明外，租赁房产状态为毛坯，承租方可根据自身需要对租赁部分面积进行装修。按年度支付租金，其中首年度租金于本合同生效之日起10日内支付，自年起为每年度7月1日前支付后续12个月的租金。

而之所以租赁办公楼，是因为公司近年来快速发展，现有及规划的办公用房已经无法满足公司需要。拟租赁办公用房在公司新总部大楼附近，有助于解决目前公司总部和各事业部分散办公的问题，实现全品牌集中办公，提升公司整体办公环境和运行效率。

12年的租金总金额1.39亿元，这还是毛坯房，后续装修估计也要花一大笔钱。

综合公司所披露的信息，购买毛坯商铺及办公楼2.58亿元（建筑面积.98平方米），装修1.96亿元，再租办公用房1.39亿元（建筑面积.91平方米），合计5.93亿元。

从相关描述来看，朝里中心好像是黄金地段中的黄金楼盘，为何早在年就拿到预售许可证的朝里中心没有被抢购呢？朝里中心由A、B、C三栋高层写字楼和裙楼商业构成，直到年8月、年3月，太平鸟相继出手，大部分的朝里中心都是太平鸟出手或租或买。幸亏，上市后，太平鸟资金充裕，否则，朝里中心的租售情况未必理想。

自年以来，太平鸟的增长速度已经放缓，年至年的营业收入分别为71.6亿元、77.1亿元、79.30亿元，员工数量增加很少，分别为人、人、人，并且八成以上为销售人员，生产人员、物流及仓储人员约占8%，需要集中办公的人数并不多，用得着购买和租赁这么多房产吗？

截至年12月31日，鹏源物产资产总额为6.5亿元，资产净额为2.44亿元，年营业收入为1.24万元，净利润为-.75万元（数据未经审计）。

太平鸟用于买房及租房的钱，是不是买下整个鹏源物产还绰绰有余？

7个亿的研发创意中心

在一系列的关联交易之前，太平鸟已经着手重金打造研发创意中心。年6月28日，太平鸟时尚创意研发中心正式在宁波国家高新区培土奠基。

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