经过三年改革调整，太平鸟在年疫情后迎来了戴维斯双击，业绩估值双提升，成为休闲服饰当中的一匹黑马。

公司最大的改变在于将目标客户年龄带下移，从85后转向95后，并通过改善直营店铺效率，扩大加盟店铺比例来支撑公司快速发展，公司定位从大众休闲逐渐向快时尚方向转变。当前太平鸟女装快反占比超50%，而森马成人服饰快反占比接近30%，童装也就接近10~15%。

不断提高的快反模式考验的是公司的供应链能力。而供应链模式中，除却春秋季订单模式（一般高端服饰还是延续传统季节订单），ZARA和优衣库的供应链模式是当前较具代表性的两种，也是众多自主时尚品牌争相模仿的路径。两者均属于SAP经营模式，但目标出发点不同，供应链也有所差异。

ZARA产品以时尚流行元素为主，以销售定生产。公司在47个国家均设有工厂，但整体生产模式还是以集群化工厂为特色，近一半以上的工厂位于公司总部附近区域，即以西班牙、葡萄牙、摩洛哥、土耳其为主的欧洲工厂产量占比达到57%以上。主要的供应商围绕公司的设计中心，以此保障产品的高速周转和对市场做出及时反应。产品从设计到上架，整个周期在2~3周。

优衣库的主要消费市场在日本和中国，所以从成本和运输便利性考虑，公司的供应商主要在东亚和东南亚等国（靠近消费市场）。

其次，两者对于供应商的管控也存在差异。ZARA基本上不会把订单集中在一个或者数个供应商，一般每家都会有一定比例的订单，为了保持供应链柔性和激发供应商之间的竞争，单个供应商的采购比额均不超过4%，以此来保证采购的质量和速度。

而优衣库采取的是自控模式，通过试水到不断提高订单量从而使供应商不断削减其他产品的订单，逐渐转变成按照优衣库标准构建的供应商。申洲国际当年就是从这个路径发展而来，只不过现在公司在保留部分优衣库的产能后，通过扩建成立了运动服饰专属生产线。如果从供应商挑选来看，国际运动服饰ADIDAS、NIKE在对供应商的选择上更偏向于优衣库路径，倾向于专用生产线。

不同供应链模式对应的销售策略也不同。作为快消产品，流行元素变动非常快，而年轻人对时尚的敏感度非常高，所以SKU的更新速度要求高。ZARA的SKU在+，一般产品的销售周期就在3~4周，在市场投放进度上，会以25%的比例先试水，然后根据市场反馈再追加生产，但追加的数量也会比较有限，用类似饥饿营销的模式来推进消费者购买。

而优衣库的销售周期在12周左右，款式基本上不会有很大的变动，产品上新以季节模式为主。公司根据市场预测结果设定销售目标，然后根据销售目标生产相应的数量，产品上市后，定期对销售数据进行监控，如果定制目标存在偏差就会根据降价促销来修正销售进度，所以对供应链的反应速度相对低一些。

回到服饰赛道上，大众休闲服饰品牌的用户粘性较低，主要依靠的是产品力和性价比来吸引客户，品牌忠诚度建设难度较中高端品牌大，所以供应链是否与产品体系匹配至关重要。

注：本文所研究的案例和提及的个股，景裕资产不做推荐，以此投资，风险自负。

（文/丰熙投资吕秀滢）

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